“中國直銷與資本市場”系列之三

直銷公司上市情況大披露  

中國直銷市場上的上市公司統計 

(一) 直銷公司的上市萌動 

太多人見證過上世紀90年代末和新千年的網絡科技股的狂飆，加上改革開放的市場經濟熏陶，心目中下意識地會把直銷企業定位于“成立(賺小錢)——發展(賺中錢)——上市(賺大錢)”的三步走道路。諸多公司的OPP都會提到“炒股機會錯過了、網絡機會錯過了、千萬不要錯過直銷賺錢機會”和在制度里面描述到在A股、H股、NASDAQ、NYSE上市等遠景，都是直銷公司的上市萌動的現實反映。天獅李金元在NASDAQ反向收購SGKA，并成功在NYSE轉板的事實，也進一步刺激了直銷企業老板的上市神經。筆者也曾掰著手指數:中國概念+直銷概念+加盟連鎖概念+保健概念，可以上市的中國直銷公司值得炒作的概念還真不少。 

直銷企業的發展與上市和傳統企業一樣，都是不斷經營和積累的過程，而并非一夜暴富的神話，不妨以在業界以穩健經營著稱的Herbalife(康寶萊)公司的經營史為借鑒: 

1980年，Herbalife(康寶萊)公司在美國成立，產品是以大豆蛋白為主要原料的混合飲料沖劑。 

1982年康寶萊公司開始在加拿大銷售。　 

1983年康寶萊公司開發出系列保健品。　 

1985年康寶萊公司成立科學顧問委員會。　 

1986年康寶萊產品已經在全球5個國家銷售，公司同年在NASDAQ上市。　 

1989年公司全球銷售額超過1億美元，康寶萊在10多個國家銷售產品。　 

1992年康寶萊產品遍及全球20多個國家，全球銷售達4億美元。　 

1996年康寶萊全球銷售超過10億美元，公司網址開通。 

2002年康寶萊產品在全球58個國家和地區進行銷售，全球數以百萬計的顧客每天使用康寶萊產品，公司年銷售額達到20億美元，成為全球保健行業的佼佼者。　 

2003年康寶萊的營業額突破18億美元，業務遍及全球58個國家并持續上升。隨著位于加州大學洛杉磯分校(UCLA)的馬克·休斯細胞及分子營養學研究中心的正式啟用，康寶萊的科學及醫學咨詢委員得以繼續秉承其優質、安全、注重科研及發展的承諾，不斷推出更多突破性的產品。　 

2004年康寶萊在NYSE(紐約證券交易所)上市，股票代碼HLF。 

事實證明，一個穩健經營的優質直銷公司，是一步一個腳印走出來的。 

(二)中國直銷市場的上市公司 

現今中國直銷市場上主流的直銷公司大致可以分為三類:(1)外資直銷公司。大多實力雄厚，經過市場考驗，幾乎均是上市公司;(2)內資原創直銷公司。大多初創時即定位于直銷公司，實力有強有弱，多為希望在發展壯大后，尋求上市;(3)內資轉型直銷公司。主要是受益于《直銷法》的頒布，在近一兩年向直銷渠道進行轉型，主要多為上市公司的子公司或兄弟公司。具體名單及相關情況列舉如下: 

上市直銷公司的辨析 

在中國人的眼中，上市公司似乎總是比非上市公司多層光環，不少直銷公司在做宣傳文案的時候，也大打“上市公司牌”，刻意以上市公司的身份強調自身公司的實力強大和資金能力強大，不少直銷商也經常拿上市直銷公司的股票走勢圖進行對比，拿鄧白氏公司Dun & Bradstreet的評級爭論。這種判斷方法是否是完全科學和客觀？ 

(一)上市直銷公司≠大牌直銷公司 

從上表中，我們可以很清晰地發現，不少國內外大牌直銷公司的名字，并沒有出現在統計表格中，海外直銷公司如: Amway US(美國安利公司，世界最大直銷公司美國總部)、Chlitina(克麗緹娜，臺灣本土最大直銷公司)，國內知名直銷公司如:NewEra(新時代，中國最大的“紅頂”直銷公司)、Guarana(瓜拿納，1996年41家合法傳銷公司之一)，其中最有特色的當屬來自瑞典的歐洲第一大直銷公司Oriflame(歐瑞蓮)，在不同國家先上市后退市再上市，反映了規范運作的資本市場的務實和選擇。  
 
說上市直銷公司≠大牌直銷公司是因為:一方面，大牌直銷公司并非都有上市需求。特別對于有幾十年歷史的老牌直銷公司，在多年的市場考驗之后，已發展到較大較穩定的規模，憑借自身實力可以獲得多種非上市的資金來源。而且在資金相對充分的情況下，并非都需要走上市途徑，盡管上市公司可以獲得更多的資金融通渠道，但作為公眾公司需要承擔的股東業績回報、信息披露義務、公開市場評級也是許多公司所不愿意主動面對的。另一方面，上市直銷公司往往是因為有較強的融資需求而主動上市，尤其以在NASDAQ或是OTC.BB市場或是國內的中小板市場的上市公司，由于其上市門檻相對較低，上市的直銷公司或其母公司往往還處在企業的發展階段，不穩定性很大，所以，投資風險依然存在。 

(二)上市直銷公司≠優質直銷公司 

直銷公司上市是為了謀求更大的發展，但能上市的直銷公司并不一定可以長久經營下去，若是經常發生高層變更或是公司整體股權變更，將給市場帶來很大的負面作用。直銷商如果跟定了這樣的直銷公司，風險系數將很大，比如Unicity(立新世紀)公司。 

說上市直銷公司≠優質直銷公司是因為:大多數直銷商選擇直銷公司往往是處于信息弱勢，上市公司往往成為選擇的重要標準。而實際上，上市的直銷公司也有經營情況發生變化的時候，但直銷業里行規有“壞消息向上傳，老師解決;好消息往下傳，伙伴分享”，以凈化團隊氣氛;從反面而言，則容易加劇信息不對稱，使得先進入的直銷商往往會將公司的任何不利變化進行美化后向下發布，基層根本不了解高層動蕩變化，反而為了已被粉飾的宣傳文案癡迷萬分。所以，類似資本市場上的Moody(穆迪)、Standard & Poor(標準普爾)和Fitch(菲奇)公司等世界上最大的信用評級公司、商業市場上的Dun & Bradstreet(鄧白氏)等世界上最大的全球性信用評估機構，出具的第三方評級資料就具有非常重要的參考價值。 

(三)上市直銷公司≠信息披露充分公司 

從資本市場角度，如果一家公司上市成為公眾公司，需要履行許多非上市公司所不需要進行的信息披露義務，許多重要財務數據必須公開。像上面提到的第三方評級機構就是通過這些信息披露資料進行獨立財務研究，進而提供行業參考評級資料。如果有上市公司存在財務問題或是存在惡意圈錢行為，往往不會主動或是及時進行充分的信息披露，即使批露出來也會露出馬腳，一旦被曝光，則會極大影響投資者的選擇，造成極大的投資風險。 

相應地，在國內直銷市場，也不乏此類風險程度很高的涉足直銷領域的公司。 

說上市直銷公司≠信息披露充分公司是因為，在中國股市退出機制不發達，企業誠信體系尚不完善的情況下，一個無法做到充分信息披露的上市公司只會帶給資本市場嚴重傷害，如果涉及到直銷市場，則又可以借“上市公司”的金字招牌帶給直銷商多大的欺騙感，又能帶給直銷市場多大的沖擊？所以，筆者在此建議，希望在《直銷企業信息報備、披露管理辦法》中對直銷企業的重要財務數據進行披露要求，有利于對直銷企業進行合理規范管理。 


上市公司的直銷夢想 

由于近年來醫藥市場和保健品市場競爭激烈，加上從去年4月份開始，在9月份明確的二十二種常用藥品降價政策，多種產品降價成風，許多醫藥企業利潤率降低，所以，在去年《直銷法》頒布前后，不少國內醫藥大腕都準備在直銷市場上發力。 

比如哈藥集團。近年來，抗生素的大幅降價讓醫藥行業大腕哈藥集團元氣大傷。一位接近哈藥集團的醫藥行業研究員稱，該公司主業目前正步入中老年期，選擇做直銷將是一個大的轉型。哈藥集團資金實力雄厚，同時又在營銷市場長袖善舞，對直銷領域的介入可以尋求在營銷領域的新的突破，有望成為新的利潤增長點。 

作為一項重要營銷轉型和突破，哈藥集團已專門召開董事會，全票通過涉足直銷業的方案——“申請直銷業務”的議案。根據該議案，哈藥集團將籌劃1億元到2億元的投資額，設立一個專做直銷的子公司，正式操作直銷事宜，待國家有關部門批準后，公司將向工商管理部門申請辦理經營范圍變更手續。 

在上市公司中，類似哈藥集團從利潤角度出發，計劃進行戰略調整的公司不在少數，筆者對深滬兩市2005年9月公布的A股醫藥板塊中的74家股票的收入和收益統計數據進行了分析，結合表一:中國直銷市場的上市公司統計表可以得出，深滬股市中現在已傳出過有直銷意向的醫藥上市公司，在去年大多每股收益不高;而在這些公司的季報或最近公告中，大多都出現經營壓力增大，利潤率下降，發布預虧警示，甚至出現虧損現象。所以上市公司通過直銷模式尋求新的發展，提高利潤水平，顯得特別迫切。上市醫藥公司如何走好轉型路，實現傳統直銷兩條腿走好路，我們擬將在《中國直銷和資本市場(四)——宏觀政策下的中國直銷市場》進行剖析。