6月10日晚間，康恩貝發(fā)布公告稱，因涉及的事項(xiàng)較多，部分事項(xiàng)需要進(jìn)一步核實(shí)和完善等原因，公司將延遲回復(fù)上交所關(guān)于年報(bào)的問詢。5月30日，康恩貝發(fā)布收到2018年年報(bào)問詢函的公告后，康恩貝股價(jià)當(dāng)日低開跌停，并在此后持續(xù)下跌，6月10日收盤價(jià)為5.91元/股，7個(gè)交易日股價(jià)累計(jì)下跌15.28%。與3月27日的今年歷史最高股價(jià)11.28元/股相比，康恩貝股價(jià)跌幅達(dá)到47.6%，總市值縮水143.27億元。

 

　　營(yíng)收成本下降 銷售費(fèi)用卻逐年增長(zhǎng)

　　康恩貝在2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.87億元，同比增長(zhǎng)28.20%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為8.04億元，同比增長(zhǎng)13.03%。盡管年報(bào)顯示營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，但其中的不少數(shù)據(jù)卻引起關(guān)注。5月30日，康恩貝收到上交所關(guān)于公司年報(bào)的問詢函，就公司的業(yè)績(jī)情況、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息提出連環(huán)14問，具體涉及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“打架”、銷售費(fèi)用占營(yíng)收比高等問題。

　　年報(bào)顯示，康恩貝2016年-2018年的營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入比例大幅下降，分別為 52.03%、27.37%、22.89%，銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例卻大幅增長(zhǎng)，分別為25.53%、43.14%、50.42%。尤其是2018年，銷售費(fèi)用達(dá)到34.22億元，高于行業(yè)平均水平，相較于5年前14.23億元的銷售費(fèi)用上漲近20億元。其中市場(chǎng)費(fèi)18.29 億元，同比增長(zhǎng) 86.01%；差旅通訊費(fèi)6.03億元，同比增長(zhǎng)18.76%。按照2018年康恩貝3858名銷售人員的數(shù)量計(jì)算，平均每人每年的差旅通訊費(fèi)達(dá)到15.63萬元。

　　對(duì)此，上交所要求公司補(bǔ)充披露上述銷售費(fèi)用主要項(xiàng)目的核算內(nèi)容明細(xì)、對(duì)應(yīng)金額及費(fèi)用確認(rèn)依據(jù)等，分析各項(xiàng)銷售費(fèi)用支出的合理性。此外，上交所還針對(duì)現(xiàn)金流金額下降比率與營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)方向不一致等問題，要求康恩貝詳細(xì)披露。

　　康恩貝銷售費(fèi)用占比逐年上升的同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用占比卻一直很低。2015年-2018年的研發(fā)費(fèi)用分別為1.21億元、1.32億元、1.51億元和1.83億元，雖然也有小幅增長(zhǎng)，但占營(yíng)收比重均不足3%。同花順提供的數(shù)據(jù)顯示，康恩貝2018年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比（2.7%）僅排在293家上市藥企的第216名。

 

　　專家分析：政策利空＋年報(bào)問詢函影響股價(jià)

　　“對(duì)于上市公司而言，收到年報(bào)問詢函后股價(jià)會(huì)有一個(gè)調(diào)整，但只要不涉及財(cái)務(wù)造假或者是重大違規(guī)事件，就屬于正常例行問詢，不影響往年既定事實(shí)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。”益學(xué)投資金融研究院院長(zhǎng)張翠霞指出，今年以來，監(jiān)管部門對(duì)很多上市公司2018年年報(bào)、2019年一季度報(bào)發(fā)出問詢函，針對(duì)財(cái)務(wù)合規(guī)性、信披合規(guī)性等各方面的要求比以前更為嚴(yán)格。這些問題實(shí)際上是屬于國(guó)際市場(chǎng)比較看重的方面，證監(jiān)會(huì)對(duì)于整體資本市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)管和完善制度是大勢(shì)所趨。制藥上市公司按照既定規(guī)則，符合監(jiān)管條例，依據(jù)事實(shí)解釋清楚就沒有問題。

　　除上述原因會(huì)引起康恩貝股價(jià)下跌外，張翠霞還指出，2018年以來實(shí)施的“4+7”試點(diǎn)城市藥品集中采購(gòu)、針對(duì)77家企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)檢查也影響了整個(gè)醫(yī)藥板塊的股價(jià)下調(diào)。“康恩貝出現(xiàn)一定的下行風(fēng)險(xiǎn)釋放是符合預(yù)期的，是整個(gè)大行業(yè)背景下的殺跌，從波動(dòng)幅度來看，屬于慣性探底的盤底周期節(jié)點(diǎn)，目前基本面的利空元素還沒有完全消退。”

　　盡管康恩貝此前借著工業(yè)大麻的“春風(fēng)”股價(jià)噌噌上漲，但張翠霞指出，國(guó)內(nèi)眾多藥企不具有工業(yè)大麻領(lǐng)域的核心資質(zhì)和條件，如果把它作為藥企中長(zhǎng)期表現(xiàn)的核心要素來看并不妥當(dāng)。對(duì)于很多藥企而言，這不過是一個(gè)迎風(fēng)而起的概念炒作，不具有長(zhǎng)周期考量的要素點(diǎn)，這個(gè)熱點(diǎn)可以忽略不計(jì)。