在杭州，一瓶53度飛天茅臺的零售價差不多是2500元，而一盒250克鋁箔裝的東阿阿膠，售價近1500元。換算下來，每斤阿膠的售價高達3000元，說東阿阿膠是“藥中茅臺”一點都不為過。

　　最近，這個“藥中茅臺”麻煩不斷，中報凈利潤預計下降75%-79%，今年以來股價累計下跌18.99%。

　　東阿阿膠業績大幅下滑的背后，是該公司長時間的大幅提價。據統計，自2006年以來，東阿阿膠累計提價達到17次，而每斤阿膠的售價從最初的80元，一路漲到現在的3000元。杭州有藥店老板告訴記者，接到通知說今年10月還要提一次價，“店里的東阿阿膠賣得并不好，還要再漲價，有點看不懂”。

 

　　有價無市的東阿阿膠？

　　杭州一些連鎖大型藥房，偶爾能看到幾盒東阿阿膠的空殼擺在藥房較不起眼的位置。

　　“你要買阿膠嗎？這個是空盒子，要的話我去給你拿。”在杭州的一家連鎖藥店內，老板這樣招呼前來購買的顧客。當被問及“東阿阿膠不好賣嗎？為什么要擺一個空盒子在外面？”老板這樣回應：“東西是好東西，就是價格太貴了，這要是被別人拿走了我得虧死。所以外面一般擺個盒子，要買的話我后面小房間給你拿一盒。”

　　記者注意到，這家藥店的東阿阿膠目前售價是半斤裝1499元，一斤裝2988元。相比人參、鹿茸等其他滋補類的中藥產品，這一價格還是要高出不少。老板反復強調：“你要買的話現在就可以買了，這東西年年提價，最新通知是今年10月還要提一次價，到時可就不是1500元了。”

　　不過，當被問及東阿阿膠的銷售情況時，老板坦言“并不好賣”。“因為價格貴，還經常提價，前來買的人不多。一些買阿膠送人的，一次性也就要個兩盒，超過4盒一般要提前預約調貨。”老板告訴記者，“東阿阿膠在上世紀90年代一盒不過40多元，合80元/斤，現在一斤要3000元了。我們進貨時自然也不敢多進，怕一次性進多了賣不出去。”

　　統計顯示，東阿阿膠2010年-2017年一共提價11次，零售價從當時的每公斤130元漲到5400元，漲幅超過40倍。近年來，東阿阿膠基本每年都會有兩次提價；在2010年和2014年，甚至一年內三次提價。它最近的一次調價是在2018年3月初，將半斤裝的零售價提至1499元，此后無變動。

 

　　庫存高企業績大幅下滑

　　7月15日，東阿阿膠發布2019年中報業績預告。中報凈利潤預計1.81億元至2.16億元，下降幅度為79%至75%。對于業績大幅下滑的原因，公司解釋稱：“受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下游傳統客戶主動削減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。”翻譯成大白話就是，公司目前的庫存比較高，產品賣不動了。

　　記者查閱東阿阿膠財報發現，從2007年開始，伴隨著東阿阿膠核心產品(東阿阿膠塊、復方阿膠漿及桃花姬阿膠糕)的不斷提價，公司的庫存數據也在逐年走高。庫存量在2014年出現了一次爆發性增長，當時記錄的數字為14.64億元，而2013年的庫存僅為5.51億元，增長率高達166%。到了2017年，東阿阿膠的庫存最高觸及36.07億元，2018年略有下降，但依然保持在33.67億元的高位，顯著高于行業平均15.44億元的水平。

　　今年一季度，東阿阿膠一季報凈利潤僅有3.93億元，同比大幅下降35.48%；而公司的股價也開始大幅走低。從今年4月10日最高的51.89元/股到本周五收盤的31.65元/股，東阿阿膠區間跌幅高達38.25%。而從公司股價的年度走勢來看，它的下跌從2018年就已開始。當時，東阿阿膠的累積跌幅為33.38%，今年則下跌18.99%。

　　“我們不能去評價公司管理層的提價舉動是否正確，但東阿阿膠的連續提價確實對公司的銷售以及凈利產生了影響。”杭州某券商分析師稱，“從樸素的‘價格-供給’關系來看，價格大幅提升將會打壓消費者對于產品的購買欲望，這會造成公司產品滯銷、積壓，庫存高企，最終影響企業利潤。事實上，作為行業內的龍頭標桿，多年來東阿阿膠一直是眾多公募基金及價值投資者的理想白馬標的。不過，公司最新披露的財務狀況確實低于大家的預期，這里面有行業的因素，也有公司自身經營的因素。”

　　押寶互聯網銷售能否幫助公司走出危局？

　　上述券商分析師稱：“作為一種比較傳統的補藥，阿膠的消費年齡層大多集中在有養生需求的中老年女性群體，很少能獲得80后、90后乃至更年輕一代00后的歡迎。”

　　記者隨機調查發現，一些90后和95后的年輕女性極少或者不食用阿膠產品，理由是“食用麻煩，需要熬煮”“價格昂貴”等。此外，東阿阿膠此前的銷售更多是通過藥店、商超等傳統渠道，這也使得很多新生代年輕人根本就不知道有阿膠產品的存在。

　　東阿阿膠自己也關注到了自身產品銷售上存在的問題。在此前召開的股東大會上，東阿阿膠表示：“過去，東阿阿膠過多關注傳統渠道，在互聯網已成為基礎設施的今天，東阿阿膠會將線上顧客開創作為主要營銷策略制定的出發點，迎接營銷4.0時代。”