8月21日，天士力發布2019年半年報，公司凈利出現了2.86%的下滑。北京商報記者梳理發現，天士力近年來凈利起伏較大。天士力并未披露業績下滑的原因，僅表示醫藥創新在產業鏈中的重要地位愈發凸顯。根據財報，分拆旗下生物藥板塊上市，向創新型藥企轉型是天士力下半年重要工作。業內人士認為，受限于創新型藥物的研發進度，天士力所需的時間和資金將越來越多，分拆上市有利于公司通過上市，獲得更好的融資渠道。不過，創新藥特有的投入大、回報周期長等特點，天士力能否轉型成功還有待市場檢驗。

 

　　業績波動大

　　根據最新半年報，天士力實現營收93.78億元，同比增長11.16%；實現凈利8.99億元，同比下滑2.86%。對于業績下滑的原因，天士力未在半年報中具體披露。

　　北京商報記者梳理發現，天士力近年來凈利起伏較大。2016-2018年，天士力分別實現營收139.45億元、160.94億元及179.9億元，營收增幅分別為5.47%、15.41%及11.78%；實現凈利11.76億元、13.77億元及15.45億元，凈利增幅分別為-20.43%、17.01%及12.25%。

　　天士力是以大生物醫藥產業為核心的企業。根據官網介紹，天士力在做專做精、做強做大現代中藥的基礎上，向特色化學藥、高端生物藥行業擴展。從目前來看，中成藥產品仍是天士力的主要營收來源。2018年財報顯示，中成藥實現營收53.58億元，化學制劑藥、化學原料藥以及生物藥分別為實現營收15億元、4066.51萬元及2.28億元。

　　一些列相關政策的頒發對于中成藥企業來說有一定的影響。資料顯示，今年7月，國家衛生健康委、國家中醫藥管理局發布《關于印發第一批國家重點監控合理用藥藥品目錄（化藥及生物制品）的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》要求，對于中藥，除中醫類別醫師外的其他類別醫師，需要經過不少于1年系統學習中醫藥專業知識并考核合格后，遵照中醫臨床基本的辨證施治原則，才可以開具中成藥處方。

　　醫療戰略咨詢公司Latitude Health創始人趙衡在接受北京商報記者采訪時表示，醫保控費等政策的出臺，對行業里的醫藥企業都有一定影響，這一定程度讓天士力的業績受到波動。此外，天士力目前的大部分營收來源于中成藥產品，國家對中成藥市場的監管趨嚴，西醫需經過至少一年的學習并考核成功后，才能開具中成藥處方，這也讓中成藥企業的業績受到一定影響。

　　針對公司業績波動的具體原因、未來發展規劃等問題，北京商報記者致電天士力董秘辦，但截至發稿未收到任何回復。 

 

　　加速分拆上市

　　業績波動的情況下，天士力正在加速分拆旗下業務板塊。根據2019年半年報，天士力的下半年工作計劃之一為生物藥板塊分拆上市。

　　天士力在半年報中指出，天士力生物是國內創新型生物藥公司，擁有研發、生產、銷售一體化的稀缺全產業鏈商業化平臺，下半年將繼續與香港聯交所、國際投資機構緊密溝通，根據資本市場發展變化，適時選擇掛牌上市。

　　根據天士力此前披露的公告，公司擬以旗下生物藥板塊、控股子公司天士力生物為主體公開發行境外上市外資股（H股），申請在香港聯合交易所有限公司主板上市交易，以形成天士力生物獨立的融資能力，支持其未來業務發展，并釋放公司生物藥板塊價值。

　　據了解，天士力生物的主營業務為生物醫藥產業的研發、生產制備及銷售，及投資于其他生物科技公司；天士力（除天士力生物以外）的主營業務為中藥及化學藥領域的科研、生產制備及營銷。天士力在年報里提到，公司目前持有天士力生物92.37%股權，分拆上市后預計將會相應攤薄對其的控股比例，但同時也將憑借香港資本市場優勢 提升自身的盈利能力與治理水平。

　　醫藥行業投資分析人士李頊向北京商報記者表示，生物藥的研發需要大量的資金投入。分拆天士力生物有助于天士力獲得獨立的融資渠道，緩解公司研發壓力。不過，今年8月，據相關報道顯示，由于香港近期市場不佳，目前醫藥板塊估值的不確定性等因素，天士力生物或將推遲港股IPO上市進程。

 

　　押寶創新藥

　　天士力生物登陸港交所的具體時間還未可知，但天士力向創新藥企業轉型的決心似乎很堅定。天士力在2019年半年報中指出，國家醫藥監管領域政策頻出、醫保控費持續推進、藥品帶量采購落地實施；同時，新藥審批不斷提速，國家對國產創新藥的扶持力度加大。在整個醫藥行業增長緩慢背景下，醫藥行業迎來結構調整期，醫藥創新在產業鏈中的重要地位愈發凸顯，企業唯有將創新驅動作為內生動力，降本增效，提升企業經營質量，才能實現可持續發展。

　　資料顯示，從2013年開始，天士力在逐漸加大研發投入，先后耗資16億元并購了天士力帝益、天士力圣特制藥等公司，并引進了美國禮來、日本 EA 制藥和Mesoblast公司的幾款新藥，公司開始向創新型藥企方向發展。

　　不過，從目前來看，天士力生物旗下上市的僅有普佑克一款產品。從公司的產品管線來看，除了普佑克的兩項新適應癥外，公司還有11個生物制藥品種在研，但進入II期臨床的只有旗下晚期結直腸癌用藥SY101。

　　業內人士指出，盡管拆分上市為公司帶來了新的融資渠道，但新藥研發時間長、風險大，若公司管線品種審批時間都較長的話，僅靠普佑克單款藥物的收益，未來公司將面臨單品獨大，業績增速或將受到影響。